行業策略：我們預計2012年漿價、紙價將維持低位，在此背景下，我們2012年的策略是尋找能夠獲得成本紅利，且具有確定性收益的行業及公司，我們看好下游需求穩定、受經濟波動影響小，價格穩定或具有粘性的煙草包裝、票證印刷業及造紙行業的生活用紙、裝飾原紙行業。

    行業觀點

    漿價將呈“L”型走勢：我們對未來幾年中國市場木漿價格的判斷：

    2011Q4-2012Q1震蕩下降，構筑底部；2012Q2-2012Q3開始反彈，但幅度不高；2012Q4-2015年期間，全球漿市受新增產能持續壓制，價格難有較好表現。

    紙張景氣難好轉，紙價將維持低位：2012年紙張供給壓力依然非常大，而需求增速很可能因國內經濟增速的放緩而低于2011年，預計整個行業景氣難以改善，紙價將維持低位，行業景氣的改變主要靠外在政策推動。

    煙草包裝：需求穩定增長&具備事件型推動。煙草包裝業需求非常穩定，受經濟波動影響小，紙價下跌會受益。而且近幾年政府一直積極推進煙草產業結構調整，我們認為煙草產業結構調整有望推動國內中高檔卷煙以8%-10%增長。此外，我們預計煙草企業資產整合速度將加快，這將給煙標生產及包裝企業帶來較大機會。